新华财经上海5月19日电经历了过去两年高歌猛进的上涨后，黄金价格2026年以来出现明显回落，多空博弈加剧。近期海外长债和超长债利率大幅上行，市场从降息交易转向加息交易，贵金属再度面临阶段调整压力。
兴业证券经济与金融研究院副院长刘郁表示，贵金属目前主要面临两个负面影响，一是贵金属作为无息资产，美债利率上行所带来的影响，直接冲击贵金属价格。二是美债利率上行，通常伴随美元走强，也给贵金属价格带来不利影响。
但从长期走势来看，多位分析师均表示，支撑黄金中长期走势的因素并未动摇，一方面全球央行购金需求持续释放，另一方面，黄金作为对冲“国际秩序碎片化风险”与“主权信用货币风险”的战略资产，在投资组合中分散风险的配置价值依然稳固。
美债利率上行压制贵金属价格走势
近期，美债市场遭遇全线抛售，各期限收益率强劲上行，对金价形成较大压制。
华安基金黄金股ETF基金经理、首席黄金研究员周泓灏接受新华财经采访时表示，美债收益率可以看做持有黄金的机会成本，因此美债收益率上升导致了金价最近几日持续下挫。截至5月15日当周，30年期美债收益率突破5%的心理关口，10年期美债收益率自2025年6月以来首次站上4.5%，对政策敏感度最高的2年期收益率也攀升至4%上方，为11个月新高。
“对霍尔木兹海峡封锁长期化的担忧正持续推升全球通胀预期，油价高位运行也正通过成本传导向更广泛领域扩散。与此同时，市场对地缘冲突本身的避险敏感度有所钝化，油价上涨更多开始通过通胀路径对贵金属形成压制。”国信期货首席分析师顾冯达表示，当前市场正逐步形成“地缘风险推升通胀→强化货币紧缩预期→利率预期抬升→贵金属承压”的负向传导链条。
当前市场普遍认为，在通胀迟迟难以回落的背景下，美联储正面临两难处境：若继续加息，美国财政赤字和偿债压力将进一步加剧；若转向降息，则可能削弱美元购买力并重新推升通胀预期。在这种“进退维谷”的局面下，贵金属市场的多空博弈也明显加剧。
金融服务公司Marex的分析师爱德华·梅尔（Edward Meir）表示，近期贵金属市场遭遇抛售，主要受到美元持续走强以及全球债券收益率普遍上升的影响，“不仅是美国，全球债市收益率都在抬升，这对贵金属形成了明显压力。”
梅尔进一步指出，地缘政治的紧张局势仍未出现缓和迹象，而国际油价持续上涨，正在不断强化市场的通胀预期，“这对贵金属市场非常不利”。
黄金后续走势如何？
从短期来看，摩根大通大宗商品研究团队负责人格利高里·谢勒（ Gregory C. Shearer）认为，黄金目前处于震荡区间，上方被4730美元／盎司附近的50日均线压制，下方则受到4340美元／盎司附近的200日均线支撑，金价短期内大概率仍将在这一范围内反复波动。
与此同时，市场情绪也跌入低谷。COMEX黄金期货的持仓量和成交量持续低迷，基金净多头头寸停滞在低位，ETF资金流入也几乎停滞。
“短期来看贵金属在宏观因素的持续压制下，预计将延续震荡偏弱格局。”顾冯达表示，当前市场情绪偏脆弱，长端利率上行与流动性收敛形成持续冲击，盘面仍存在进一步估值下修空间，阶段性调整风险尚未充分释放，短期不宜盲目逆势左侧介入。
但从长期走势来看，多位分析师均对黄金后续走势表达了乐观态度。周泓灏表示，支撑黄金中长期走势的因素并未动摇：全球“去美元化”趋势下，以中国、波兰为代表的新兴市场央行购金需求持续释放，一季度全球央行净购金244吨；美国财政赤字高企、债务利息超过军费，美元信用面临长期侵蚀；黄金作为对冲“国际秩序碎片化风险”与“主权信用货币风险”的战略资产，在投资组合中分散风险的配置价值依然稳固。
高盛分析师则在近期发布的报告中写到，预计各国央行2026年的购金量将平均每月达到60吨。根据高盛调整后的预期框架，今年3月份，全球央行12个月移动平均购金量为50吨，高于此前预期的29吨。高盛分析师称，根据其内部调查显示，各国央行“对黄金有着强烈的潜在兴趣，近期的地缘政治发展可能会进一步强化资产多元化。”
谢勒指出，当前投资者并非不再看好黄金的长期逻辑，而是市场“注意力被其他风险吸引”。霍尔木兹海峡局势、能源价格走势、通胀前景以及美联储后续政策反应等多重不确定性叠加，使市场对黄金短期方向缺乏明确判断。
不过，谢勒认为，黄金的结构性牛市逻辑并未被破坏。支撑黄金的几大长期因素依然存在，包括美国财政赤字风险持续扩大、全球地缘政治格局演变，以及市场对美国政策不确定性的担忧升温，这些因素都可能继续为黄金提供中长期支撑。
目前，市场已计入年内美联储加息概率超过60%，而摩根大通经济团队的基准预测则是，美联储在2026年全年大概率维持利率不变。一旦市场预期逐步向该行判断靠拢，美元或迎来阶段性回调，黄金则有望随之反弹，并重新挑战4900至5100美元／盎司附近的关键技术阻力区间。
南华期货首席经济学家朱斌表示，从通胀环境的持续、美元指数的非对称性，以及机构持仓的稳定性来看，只要市场归于平静，地缘风险降温，黄金重归牛市的概率仍然较大。“建议投资者保持耐心，不要被短期的波动吓倒”。
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